深圳新聞網(wǎng)2026年3月28日訊（記者 常軍平）作為國(guó)內(nèi)乳嬰行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)，中國(guó)飛鶴3月26日剛剛交出了一份充滿寒意的2025年成績(jī)單。

在這份最新財(cái)報(bào)中，市場(chǎng)不僅看到了營(yíng)收與利潤(rùn)的斷崖式下滑，更嗅到了頭部母嬰消費(fèi)企業(yè)在存量博弈下的陣痛與危機(jī)。

暴跌42.7%！“印鈔機(jī)”失速，盈利能力全面亮紅燈

曾經(jīng)以高毛利、高增長(zhǎng)著稱(chēng)的飛鶴，在2025年徹底踩下了急剎車(chē)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，飛鶴全年的收益約為人民幣181.1億元，較去年減少12.7%。如果說(shuō)營(yíng)收的縮水還在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)，那么利潤(rùn)的腰斬則令人心驚：飛鶴的年內(nèi)溢利僅為約人民幣20.9億元，較去年大幅減少42.7%。

盈利能力的下滑是全方位的。2025年，飛鶴的毛利約為人民幣117.8億元，較去年減少14.5%。與此同時(shí)，其毛利率由2024年的66.3%跌至2025年的65.0%。對(duì)于毛利率下滑的原因，財(cái)報(bào)解釋稱(chēng)，這主要是由于原料粉（即全脂奶粉、脫脂奶粉及稀奶油）的銷(xiāo)售收入占飛鶴總收益比例增加所致。

除稅前溢利指標(biāo)外，其他指標(biāo)同樣難言樂(lè)觀，從2024年的約人民幣55.5億元驟降至2025年的約人民幣33.5億元，跌幅高達(dá)39.6%。各項(xiàng)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的全面潰退，無(wú)疑為飛鶴敲響了刺耳的警鐘。

困于“同質(zhì)化”泥潭：創(chuàng)新紅利消退，核心嬰配粉量?jī)r(jià)齊跌

飛鶴業(yè)績(jī)大盤(pán)的動(dòng)搖，最直接的推手在于其絕對(duì)核心業(yè)務(wù)——嬰幼兒配方奶粉的失守。財(cái)報(bào)坦言，飛鶴的收益下降，主要由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品銷(xiāo)售收入減少。

數(shù)據(jù)給出了最直觀的反饋：2025年，飛鶴嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品錄得收益約人民幣158.7億元，較上年的約190.6億元同比大跌16.8%。這一絕對(duì)主力的營(yíng)收占比，也從2024年的91.9%滑落至87.6%。不僅如此，盈利能力的隱憂也在這塊核心業(yè)務(wù)上顯現(xiàn)，該板塊的毛利率未能幸免，由2024年的73.5%下滑至71.3%。

宏觀生育率的走低固然是整個(gè)母嬰行業(yè)面臨的客觀大勢(shì)，但這顯然無(wú)法完全解釋頭部企業(yè)基本盤(pán)的劇烈震蕩。在存量博弈的紅海中，行業(yè)不可避免地陷入了殘酷的肉搏戰(zhàn)。而深究競(jìng)爭(zhēng)加劇的背后，往往是產(chǎn)品創(chuàng)新不足、差異化不明顯導(dǎo)致的“同質(zhì)化”內(nèi)卷。

過(guò)去，飛鶴憑借精準(zhǔn)定位和高端化營(yíng)銷(xiāo)成功突圍，建立起了強(qiáng)大的品牌護(hù)城河。然而，隨著新國(guó)標(biāo)的全面實(shí)施以及行業(yè)門(mén)檻的整體提高，各大品牌在配方上的壁壘正在被逐漸拉平。當(dāng)市面上的產(chǎn)品在核心營(yíng)養(yǎng)成分上難以拉開(kāi)實(shí)質(zhì)性差距時(shí)，消費(fèi)者自然會(huì)對(duì)虛高的品牌溢價(jià)脫敏。

在這一關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，飛鶴在顛覆性創(chuàng)新和高潛力新品類(lèi)的孵化上顯得步伐遲緩。當(dāng)舊有的高端定位紅利逐漸消退，而真正具備革命性差異化的重磅新品又未能及時(shí)補(bǔ)位時(shí)，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的步步緊逼，企業(yè)往往只能被動(dòng)卷入促銷(xiāo)打折的泥潭。這種缺乏差異化利器的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，直接映射在了財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)上，導(dǎo)致了其嬰配粉業(yè)務(wù)不可避免地陷入了量?jī)r(jià)齊跌的窘境。

斥資約11億港元狂奔護(hù)盤(pán)，真金白銀能否阻擋市場(chǎng)焦慮？

面對(duì)跌跌不休的業(yè)績(jī)和隨之而來(lái)的資本市場(chǎng)壓力，飛鶴管理層展現(xiàn)出了強(qiáng)烈的求生欲和護(hù)盤(pán)決心。

在報(bào)告期間，飛鶴于聯(lián)交所回購(gòu)合共近2.6億股股份，總對(duì)價(jià)約11億港元。對(duì)于這一大手筆的動(dòng)作，董事會(huì)認(rèn)為當(dāng)時(shí)的股份交易價(jià)未能反映其內(nèi)含價(jià)值以及飛鶴業(yè)務(wù)前景，股份回購(gòu)反映了管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司當(dāng)前及長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)務(wù)前景充滿信心。此外，董事會(huì)還建議宣派末期股息每股股份0.1290港元。

試圖用約11億港元的真金白銀回購(gòu)以及分紅來(lái)安撫投資者、穩(wěn)定股價(jià)，飛鶴的護(hù)盤(pán)力度不可謂不大。然而，在主業(yè)基本面尚未迎來(lái)實(shí)質(zhì)性反轉(zhuǎn)的當(dāng)下，資本市場(chǎng)是否會(huì)對(duì)這份信心買(mǎi)單，仍是一個(gè)巨大的問(wèn)號(hào)。

急尋新增長(zhǎng)點(diǎn)：押注全生命周期，第二增長(zhǎng)極難掩短期陣痛

主營(yíng)業(yè)務(wù)承壓之際，飛鶴必須盡快找到能拉動(dòng)這艘巨輪的新引擎。在嚴(yán)峻的財(cái)報(bào)中，也并非完全沒(méi)有亮色。

包括成人奶粉、液態(tài)奶、米粉輔食產(chǎn)品等在內(nèi)的“其他乳制品”板塊，成為飛鶴在寒冬中的一抹暖意。2025年，該板塊收益達(dá)到約人民幣20.6億元，同比逆勢(shì)大增36.1%，占總收益比例提升至11.4%。同時(shí)，營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)充品板塊也保持了6.0%的正向增長(zhǎng)，錄得收益約人民幣1.8億元。

向非嬰配粉領(lǐng)域要增量，已經(jīng)成為飛鶴必須踏上的轉(zhuǎn)型之路。在未來(lái)展望中，飛鶴明確表示，將持續(xù)拓展全生命周期營(yíng)養(yǎng)業(yè)務(wù)，開(kāi)發(fā)更多適配不同年齡段、不同消費(fèi)場(chǎng)景的營(yíng)養(yǎng)產(chǎn)品。這意味著，飛鶴正試圖撕掉單一的“嬰幼兒奶粉”標(biāo)簽，向涵蓋全人群的綜合營(yíng)養(yǎng)品巨頭轉(zhuǎn)型。同時(shí)，公司強(qiáng)調(diào)將以乳蛋白原料創(chuàng)新為核心引擎，進(jìn)一步攻克高端乳蛋白原料生產(chǎn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)核心原料的全面自主化、高品質(zhì)化。

總體來(lái)看，中國(guó)飛鶴的2025年財(cái)報(bào)是一份充滿刺痛感的業(yè)績(jī)預(yù)警。利潤(rùn)暴跌超四成、核心業(yè)務(wù)萎縮，無(wú)不宣告著屬于嬰配粉的狂飆時(shí)代已暫告一段落。盡管全生命周期營(yíng)養(yǎng)的布局初見(jiàn)成效，超11億港元的強(qiáng)力回購(gòu)也彰顯了底氣，但在白熱化的行業(yè)紅海中，飛鶴的破局之路依然道阻且長(zhǎng)。

如何在穩(wěn)住基本盤(pán)的同時(shí)，加速第二增長(zhǎng)曲線的全面爆發(fā)，將是其未來(lái)數(shù)年內(nèi)必須攻克的生死命題。（本文圖片來(lái)源于品牌官網(wǎng)）